Research Information System
SMTEA2026, İstanbul, Turkey, 7 - 09 May 2026, pp.1, (Summary Text)
One of the most challenging aspects of public debt management is
identifying the transmission channels through which global uncertainties
increase borrowing costs. This study investigates the pass-through of global
uncertainty shocks to Turkish government bond yields, examining the
intermediary role of sovereign risk (CDS) and how this transmission mechanism
varies across risk regimes. Using monthly data for the 2010-2025 period, we
first construct an aggregated global uncertainty index via Principal Component
Analysis (PCA). We then employ a state-dependent local projection (LP)
framework to estimate these transmission dynamics. Our findings reveal that
global uncertainty shocks exert a substantially stronger and more persistent
impact on bond yields during low-risk regimes compared to high-risk periods.
This response suggests an abrupt market repricing of risk when tranquility is
disrupted, whereas heightened uncertainty is largely already priced in during
turbulent episodes. The results highlight the importance of
risk-regime-sensitive public borrowing strategies and expectation management
for mitigating borrowing costs.
Keywords: Global
uncertainty, sovereign risk, debt management, local projection VAR.
JEL Codes: E44, F34, H63
Kamu borç yönetiminin en zorlu yönlerinden
biri, küresel belirsizliklerin borçlanma maliyetlerini artırdığı aktarım
kanallarını belirlemektir. Bu çalışma, küresel belirsizlik şoklarının Türk
devlet tahvili getirilerine geçişkenliğini incelemekte ve ülke riskinin (CDS)
bu aktarımda oynadığı aracı rolün risk rejimlerine göre nasıl farklılaştığını
analiz etmektedir. Bu doğrultuda, öncelikle 2010-2025 dönemi aylık belirsizlik verileri
üzerinden Temel Bileşenler Analizi (PCA) kullanılarak toplulaştırılmış bir küresel
belirsizlik endeksi oluşturulmuştur. Ardından, belirsizliğin tahvil faizlerine
geçişkenliği durum-bağımlı lokal projeksiyon yöntemiyle tahmin edilmiştir.
Analiz sonuçları, küresel belirsizlik şoklarının tahvil getirileri üzerinde,
düşük riskli dönemlerde yüksek riskli dönemlere kıyasla istatistiksel olarak
daha güçlü ve kalıcı bir etki yarattığını ortaya koymaktadır. Bu bulgu,
istikrar bozulduğunda riskin piyasalar tarafından sert ve ani biçimde yeniden
fiyatlandırıldığını, türbülanslı dönemlerde ise artan belirsizliğin halihazırda
fiyatlanmış olduğunu göstermektedir. Sonuçlar, borçlanma maliyetlerini düşürmek
için risk rejimine duyarlı kamu borçlanma stratejilerinin ve beklenti
yönetiminin önemini vurgulamaktadır.
Anahtar Kelimeler: Küresel belirsizlik, ülke risk primi, borç yönetimi,
lokal projeksiyon VAR.
JEL Kodları: E44, F34, H63